Güney Koreli yarı iletken üreticisi SK hynix (000660), ABD merkezli veri depolama iştiraki Solidigm’i borsaya açma planından geri adım attı. Şirket, halka arz öncesinde dış yatırımcılardan sermaye toplama ve ardından ABD borsalarında hisse satışı gerçekleştirme seçeneklerini değerlendirmeyi durdurduğunu açıkladı. Karar, yapay zekâ altyapısına yönelik yatırımların hızla büyüdüğü ancak teknoloji şirketlerinin değerlemelerinin daha yoğun sorgulandığı bir dönemde geldi.
SK hynix’in 23 Ekim’de yaptığı resmî açıklamada, sermaye piyasalarındaki koşulların ve yarı iletken hisselerinde yaşanan dalgalanmaların karar üzerinde etkili olduğu belirtildi. Şirket, Solidigm’in üretim kapasitesini artırma ihtiyacının ortadan kalkmadığını, ancak mevcut piyasa şartlarında halka arzın hissedarlar açısından en uygun finansman yöntemi olup olmadığının yeniden değerlendirilmesi gerektiğini bildirdi.
100 milyar dolarlık halka arz beklentisi rafa kalktı
Solidigm’in 2027 yılında ABD borsalarında işlem görmeye başlaması için yürütülen hazırlıklar, küresel yatırım piyasalarında büyük bir işlem beklentisi oluşturmuştu. Daha önce gündeme gelen senaryolarda şirketin 100 milyar dolara ulaşan bir değerleme üzerinden yaklaşık 10 milyar dolar kaynak sağlayabileceği belirtilmişti. Sonraki piyasa değerlendirmelerinde olası değerleme 150 milyar dolara, halka arzdan sağlanabilecek kaynak ise 15 milyar dolara kadar yükselmişti.
Ancak bu rakamlar şirket tarafından onaylanmış kesin hedefler değildi. Olası halka arz için konuşulan değerlemeler, yatırım bankaları ve piyasa kaynaklarının değerlendirmelerine dayanıyordu. SK hynix’in aldığı son kararla birlikte bu büyüklüklerde bir hisse satışının yakın dönemde gerçekleşmesi beklentisi ortadan kalktı.
Şirketin daha önce Goldman Sachs ve Morgan Stanley ile çalışmaya hazırlandığı bildirilmişti. Halka arz öncesindeki finansman sürecinde de dış yatırımcılardan milyarlarca dolarlık kaynak sağlanması seçenekler arasındaydı. Ancak 23 Ekim’deki resmî bildirim, hem halka arz öncesi sermaye toplama hem de ayrı borsa kotasyonu hazırlıklarının durdurulduğunu kesinleştirdi.
Bu gelişme, Solidigm’in tamamen satıldığı veya SK hynix’in ABD’deki faaliyetlerinden çekildiği anlamına gelmiyor. Geri çekilen plan, iştirakin sermaye piyasalarına ayrı bir şirket olarak açılması ve bu yolla dış finansman sağlanması seçeneği. Solidigm’in faaliyetleri ve büyüme yatırımlarına ilişkin ihtiyaç ise devam ediyor.
Hissedarların itirazları kararda etkili oldu
Halka arz hazırlıkları sırasında Güney Kore’de tartışma yaratan konulardan biri, Solidigm’in ayrı borsaya açılmasının SK hynix hissedarları üzerindeki olası etkileriydi. Bazı yatırımcılar, iştirak hisselerinin ayrı bir piyasada işlem görmesinin ana şirketin ekonomik değerinin bölünmesine ve mevcut ortakların çıkarlarının zayıflamasına yol açabileceğini savundu. Bu tartışma, Güney Kore’de çifte kotasyon uygulamalarına yönelik düzenleyici hassasiyetin arttığı bir dönemde yaşandı.
Güney Koreli finans otoriteleri de Solidigm’in halka arz planına ilişkin inceleme ve değerlendirmelerde bulunmuştu. Ülkede azınlık hissedarlarının korunmasına yönelik yaklaşımın sıkılaşması, büyük şirketlerin iştiraklerini ayrı borsaya açma kararlarının daha yakından izlenmesine neden oluyor. Solidigm’in olası halka arzı bu nedenle yalnızca finansman büyüklüğü bakımından değil, kurumsal yönetim açısından da gündeme geldi.
SK hynix, resmî açıklamasında son dönemde hisse fiyatlarında yaşanan hareketlerin ve sermaye piyasasındaki koşulların değerlendirmede belirleyici olduğunu vurguladı. Şirket, mevcut hissedarlarının uzun vadeli ekonomik çıkarlarının gözetileceğini ve sermaye kullanımına ilişkin kararların bu çerçevede alınacağını bildirdi. Böylece piyasa koşullarına ilişkin kaygılarla hissedarların beklentileri aynı kararda birleşmiş oldu.
Halka arz seçeneğinin durdurulması, teknoloji hisselerindeki değerleme baskısının büyük finansman planları üzerindeki etkisini de gösteriyor. Özellikle yapay zekâya yönelik yatırım harcamalarının hızla büyümesi, şirketlerin gelecekte elde edebilecekleri nakit akışlarının ve sermaye ihtiyaçlarının daha dikkatli değerlendirilmesine yol açıyor. Solidigm kararı da yüksek büyüme beklentilerinin her zaman halka arz için uygun piyasa koşulları yaratmadığını ortaya koydu.
ABD’deki yeni fabrika için finansman arayışı sürecek
Solidigm’in halka arz planının temel amaçlarından biri, ABD’de yeni üretim kapasitesi oluşturmak için ihtiyaç duyulan finansmanı sağlamaktı. Yapay zekâ veri merkezlerinde kullanılan yüksek kapasiteli depolama ürünlerine yönelik talebin büyümesi, şirketin mevcut tesisleri üzerindeki üretim baskısını artırıyor. SK hynix, bu talebe karşılık verebilmek için Solidigm’in ABD’deki üretim altyapısını genişletmeyi hedefliyor.
Solidigm, SK hynix’in Intel’den satın aldığı NAND flash bellek ve SSD faaliyetleri üzerine kuruldu. Şirket, özellikle büyük veri merkezleri ve kurumsal bilgi işlem sistemlerinde kullanılan yüksek kapasiteli katı hâl sürücülerine odaklanıyor. Yapay zekâ uygulamalarının gelişmesiyle birlikte büyük miktarda verinin depolanması ve hızlı erişilebilir hale getirilmesi, bu ürünlere yönelik talebi destekliyor.
SK hynix, halka arz seçeneğinin yatırım yükünün bir bölümünü dış sermayeyle karşılamak için değerlendirildiğini belirtti. Böyle bir işlem, ana şirketin kendi nakit kaynaklarını korumasına yardımcı olurken temettü dağıtımı ve hisse geri alımı gibi hissedar getirilerini destekleyebilirdi. Ancak mevcut piyasa koşullarında ayrı bir halka arzın bu amaçları yeterince karşılayıp karşılamayacağı konusunda belirsizlik oluştu.
Şirket yönetimi, Solidigm’e doğrudan sermaye aktarımı dahil farklı finansman seçeneklerini değerlendirmeyi sürdürecek. Yeni tesis yatırımlarının zamanlaması, büyüklüğü ve finansman yöntemi ise daha sonra belirlenecek. Dolayısıyla halka arz kararından geri dönülmesi, üretim kapasitesinin artırılmasına yönelik projelerin tamamen iptal edildiği anlamına gelmiyor.
Yapay zekâ yatırımlarında büyüme sürüyor, finansman zorlaşıyor
Solidigm’in kararı, yarı iletken sektöründe güçlü talep beklentileriyle sermaye piyasalarındaki temkinli görünümün aynı anda yaşandığı bir döneme denk geldi. Yapay zekâ veri merkezlerine yönelik yatırımlar, bellek ve veri depolama ürünleri üreticileri için önemli büyüme fırsatları yaratıyor. Buna karşılık fabrika yatırımlarının yüksek maliyeti, finansman koşullarındaki değişikliklere duyarlılığı artırıyor.
Bellek üreticileri açısından yeni tesislerin kurulması yalnızca sermaye büyüklüğüyle ilgili değil. Üretim kapasitesinin ne zaman devreye alınacağı, talebin hangi hızla büyüyeceği ve satış fiyatlarının nasıl seyredeceği de yatırımların kârlılığını belirliyor. Yapay zekâ altyapısında kapasite ihtiyacının artması, bütün projelerin aynı koşullarla finanse edilebileceği anlamına gelmiyor.
SK hynix ise Solidigm’in uzun vadeli büyüme beklentilerinde değişiklik olmadığını özellikle vurguluyor. Şirketin açıklamasına göre yeni üretim kapasitesi oluşturmak ve rekabet gücünü artırmak öncelikli hedefler arasında kalmaya devam ediyor. Ancak bu hedeflerin finansmanında halka arz yerine farklı kaynakların kullanılması gündemde bulunuyor.
Böylece 8 Ekim’de büyük bir halka arz hazırlığı olarak gündeme gelen Solidigm dosyasında üç hafta içinde önemli bir değişiklik yaşandı. Önce milyarlarca dolarlık kaynak arayışı ve yüksek şirket değerlemesi konuşulurken, şimdi aynı yatırımların halka arz olmadan nasıl finanse edileceği sorusu öne çıkıyor. Bundan sonraki süreçte SK hynix’in açıklayacağı alternatif finansman modeli, hem Solidigm’in ABD’deki büyüme planları hem de ana şirketin sermaye yapısı açısından belirleyici olacak.