Recep ERÇİN
Enflasyondaki olumlu gelişmeler, yabancı yatırımcıların Türk lirası tahvillerine olan ilgisini artırdı. Ekonomi programının başarısının önemli bir göstergesi olan tahvil piyasasında yabancı payı artış göstermeye başladı. DÜNYA’nın edindiği bilgilere göre, bankacılar, yabancı yatırımcıların geçen haftanın son üç iş gününde yaklaşık 2 milyar dolarlık tahvil satın aldığını hesapladı.
2 Yıllık Tahvil Faizlerinde Düşüş
Aralık ayı enflasyonunun, beklentilerin oldukça altında, %1,03 olarak açıklanması, yabancı yatırımcının ekonomi programına olan güvenini artırdı. Enflasyondaki bu olumlu görünüm ve artan yabancı ilgisi, tahvil faizlerinde düşüşlere yol açtı. Merkez Bankası’nın politika faizini 250 baz puan indirdiği Aralık ayı Para Politikası Kurulu (PPK) toplantısı öncesinde, %43,4 seviyesinde olan 2 yıllık tahvil faizi %39,9’a geriledi. Beş yıllık tahvil faizleri de benzer şekilde %34,8’den %31,9’a düştü.
İkinci Faz Başladı
Uzmanlar, Aralık ayında manşet enflasyonla birlikte hizmet enflasyonunda da iyileşme yaşanmasının bu gelişmede etkili olduğunu dile getiriyor. Merkez Bankası, bir süredir hizmet enflasyonunun düşmeye başlayacağına yönelik işaretler veriyordu. Hizmet enflasyonundaki bu durum, yabancı yatırımcılar için tahvil pozisyonlarının güçlenmesine yardımcı oluyor. Enflasyondaki düşüşün devam etmesiyle, önümüzdeki dönemde yabancı yatırımcıların Türk lirası tahvillerine olan ilgisinin ve tahvil faizlerindeki düşüşün sürdürüleceği öngörülüyor.
2025’te Yabancı İlgi Artacak
İlk çeyrekte yıllık enflasyonun %40’ın altına çekilmesi bekleniyor. Şu anda mal enflasyonunun yıllık bazda %36 seviyelerine kadar düşmesi ve hizmet enflasyonundaki katılığın kırılmasıyla birlikte düşüş sürecinin belirgin şekilde devam edeceği düşünülüyor. Küresel ölçekte, Trump etkisiyle yükselen faizlere rağmen, Türk varlıklarına olan ilgi, ekonomi programına duyulan güven ve öngörülebilirlikten kaynaklanıyor. DÜNYA Gazetesi Yazarı Prof. Dr. İbrahim Ünalmış, “Son PPK’dan bu yana TL getiri eğrisinin kısa ucu 195 baz puan, uzun ucu ise 126 baz puan geriledi” değerlendirmesinde bulundu. Ünalmış ayrıca, “Uygulanan politikaların inandırıcılığı sayesinde yabancı ilgisi arttı. Ekonomik göstergelere baktığımızda ilave getiri bulunmamakta, risk primi tarafında CDS’lerde de pek bir hareket yok. Ancak TL’nin yıl sonunda ulaştığı değer ve asgari ücrete yapılan %30’luk zam, politika yapıcıların politikaların devamlılığı konusundaki kararlılığını gösterdi. Bu nedenle Türk varlıklarına hem yerli hem de yabancı ilgisinin 2025’te 2024’e göre daha iyi olmasını bekliyorum” dedi. Öte yandan Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (TCMB) verilerine göre, 10 Mayıs 2024 haftasında yabancı yatırımcıların Türk tahvillerinde net alımı 2,83 milyar dolar olmuştu.
Trump Etkisi ve ABD Faizleri
ABD tahvil faizleri, 20 Ocak’ta görevi devralmaya hazırlanan seçilmiş Başkan Donald Trump’ın neden olduğu politika belirsizliği nedeniyle son günlerde yükseliyor. 30 Aralık’ta %4,24 olan ABD 2 yıllık tahvil faizi, 10 Ocak’ta %4,38’e ulaştı. 5 yıllık ABD tahvil faizleri de aynı dönemde %4,36 seviyelerinden %4,57’ye yükseldi. Bu durumu yorumlayan Prof. Dr. Ünalmış, piyasaların Trump’ın genişlemeci mali politikalarının olası etkilerini fiyatladığını belirtti. Öte yandan, yükselen ABD faizleri Türkiye’nin dış borçlanması açısından ek bir maliyet yükü anlamına geliyor.
2026 Beklentileri ve Yabancı Kalıcılığı
Yabancı yatırımcıların tahvil pazarına yönelik beklentilerini değerlendiren Ekonomist Özlem Derici Şengül, “Bu eğilimin nedeni enflasyondaki düşüş eğilimidir. Mayıs’a kadar baz etkisi nedeniyle hızlı bir düşüş bekleniyor. Benim Mayıs ayı yıllık enflasyon beklentim %32,5 düzeyindedir. İlk çeyrekte %40’ın altı görülebilir” dedi. İlk yarıda 4 Para Politikası Kurulu toplantısı (23 Ocak, 6 Mart, 17 Nisan, 19 Haziran) yapılacağını hatırlatan Şengül, Mayıs’tan sonra enflasyonun %30’un altına düşmesi durumunda, faizlerin buna paralel olarak aşağı gelmesinin daha zor olacağını belirtti. Şengül, yabancı yatırımcıların şimdiden bu fırsatı değerlendirmek istediğini ifade etti. Ayrıca, 6 aylık düşüşün, sonraki yılın enflasyon beklentilerini %20’lere doğru sürüklemesi halinde yabancıların tahvilde uzun vadeye döneceğini öngördü.
