Bulls Yatırım, Kuzey Boru’yu araştırma kapsamına “endeks üstü getiri” tavsiyesiyle dahil ederken şirket payları için 12 aylık gaye fiyatını da 48,86 TL olarak belirledi. Bu düzeyin mevcut pay fiyatına nazaran yaklaşık yüzde 88 yükseliş potansiyeline işaret etti.
Raporda, Kuzey Boru’nun son yıllarda tamamladığı büyük ölçekli yatırım programının meyvelerini toplamaya başladığı ve yeni üretim tesislerinin devreye alınmasıyla birlikte yatırımların finansallara katkısının 2026 yılında daha bariz hale geleceği vurgulandı.
Toparlanma ikinci çeyrekte güçlenecek
Bulls Yatırım’a nazaran, 2026 yılının birinci çeyreğinde zayıf makroekonomik görünüm ve devam eden jeopolitik riskler sebebiyle operasyonel performans beklentilerin altında kaldı. Fakat ikinci çeyrekten itibaren toparlanmanın güçlenmesi ve yılın ikinci yarısında büyümenin bariz halde ivme kazanması bekleniyor.
Kuzey Boru son üç yılda devreye aldığı dört yatırımla toplam 90 milyon dolar yatırım harcaması gerçekleştiriren yatırımların katkısıyla satış hacmi 2025 yılında yıllık bazda yüzde 46 artış gösterdi. Büyümenin değerli kısmı Malatya CTP Kompozit Boru Üretim Tesisi’nden kaynaklandı. CTP boru tarafında ek üretim çizgileriyle kapasite yüzde 70 artırılırken, Haziran 2026’da yeni sınırlar devreye alındı.
Ayrıyeten Balıkesir Ege-1 Termoplastik Tesisi, Aksaray PPR Boru Üretim Tesisi ve Şanlıurfa arazi tipi GES yatırımlarının da şirketin finansallarına olumlu katkı sağlaması bekleniyor. Elektrik tüketiminin tamamını karşılayabilecek kapasitede olan GES yatırımının güç maliyetlerini azaltarak operasyonel verimliliği desteklemesi ve FAVÖK’e yaklaşık yüzde 3 katkı sağlaması öngörülüyor.
Kuzey Boru’dan üç yeni yatırım planı
Kuzey Boru’nun 2030 stratejik planı kapsamında Karadeniz ve İç Ege bölgelerinde iki termoplastik tesis ile limana yakın bir bölgede bir CTP tesisi olmak üzere toplam üç yeni yatırım planı bulunuyor. Şirket bu yatırımlarla üretim kapasitesini artırmayı ve bölgesel erişimini güçlendirmeyi hedefliyor.
İhracat tarafında ise şirket, Turquality destek programı kapsamında 2026 yılı için 246,6 milyon TL teşvik hakkından yararlanıyor. Romanya, Irak ve Suriye şirketin öncelikli gaye pazarları arasında yer alıyor.
Gelirlerde güçlü büyüme beklentisi
Bulls Yatırım, Kuzey Boru’nun gelirlerinde en güçlü büyümenin 2026 yılında gerçekleşmesini bekliyor. Kurumun projeksiyonlarına nazaran şirket gelirleri 2026 yılında yaklaşık 259 milyon dolara ulaşacak ve bu sayı 2025 varsayımına nazaran yaklaşık yüzde 110 büyümeye işaret edecek. 2026-2027 periyodunda FAVÖK marjının yaklaşık yüzde 18 düzeyinde gerçekleşmesi, uzun vadede ise yeni tesislerin sağlayacağı ölçek ekonomileri sayesinde marjların kademeli olarak yüzde 20 düzeyine yaklaşması bekleniyor.
Borçluluk tarafında ise mevcut yaklaşık 4,1x düzeyindeki Net Borç/FAVÖK oranının yatırım döngüsünün tamamlanması ve yatırımların nakit üretmeye başlamasıyla birlikte önümüzdeki yıllarda 2-3x bandına gerileyeceği öngörülüyor.
İndirgenmiş Nakit Akımı tahliline nazaran Bulls Yatırım, Kuzey Boru payları için 48,86 TL amaç fiyat belirlerken, bu paha mevcut düzeylere nazaran yaklaşık yüzde 88 yükseliş potansiyeline işaret ediyor.