SEVCAN ERSÖZLÜ/BLOOMBERG HT ARAŞTIRMA
Küresel piyasalar 2025 yılına, Trump’ın tarifelerde geri adım atacağı, faiz indirimlerinin süreceği, vergi indirimleriyle ABD büyümesinin güçleneceği ve Avrupa ekonomisindeki zayıflıkla birlikte Dolar’ın kıymet kazanmaya devam edeceği, euro/dolar çaprazının 1,0 düzeyinin altına gerileyeceği ve jeopolitik risklerin yumuşayacağı beklentileriyle girdi.
Ancak yılın birinci yarısında bu beklentilerin tersine, Trump’tan gelen farklı açıklamalar tarife belirsizliğini artırarak resesyon telaşlarını alevlendirdi. ABD’nin artan borçluluğuyla birlikte dolardan kaçış eğilimi hızlanırken, euro/dolar çaprazı 1,18 düzeylerine yaklaştı. Artan jeopolitik gerginlikler ise emtia fiyatlarında dalgalı bir seyir yarattı.
2025’in birinci yarısında MSCI Gelişen Avrupa (%45), Latin Amerika (%29), Gümüş (%27) ve Altın (%25) üzere varlıklar müspet ayrıştı. Jeopolitik risklerin bir müddet gündemden düşmesinin akabinde piyasalar makroekonomik gelişmelere daha fazla odaklanmaya başladı. İsrail-İran tansiyonunun geri plana çekilmesi ve yurtiçindeki politik belirsizliklerin ötelenmesi, TL varlıklara yönelik risk iştahını Haziran ayında artırdı. BIST100 Endeksi Haziran ayını %10 yükselişle kapattı. Lakin 2025 yılının birinci yarısı BIST100 TL bazlı %1,2 yükselerek dolar bazlı %10 kıymet kaybederek kapattı.
Mayıs ve Haziran ayı enflasyon verisinin beklentilerin altında kalmasıyla birlikte BIST100’de dezenflasyon fiyatlaması yine öne çıktı. Lakin çekirdek enflasyondaki katılık, kısa vadede endeksin “temkinli iyimserlik” noktasında kalmasına neden oluyor. 9 Temmuz itibariyle BIST100 ün sene başından bu yana getiri oranları TL bazlı %3,4 yükseliş ve dolar bazlı %8,7 bedel kaybı halinde gerçekleşti. Şimdiki durumda MSCI GOÜ endeksine nazaran ise %21 geride kalarak, 6 aylık enflasyon baz alındığında yaklaşık %14’lük negatif gerçek getiri sağlamış oldu.
Temmuz ayına volatil başlangıç yapan BIST100’e 24 Temmuz’daki TCMB faiz kararı ve 25 Temmuz’da Moody’s ile Fitch Ratings’in kredi derecelendirme kararlarının BIST100 fiyatlamalarına değerli ölçüde tesir etmesi bekleniyor.
Yılın kalanında BIST100’ün nasıl bir performans göstereceğine dair sorumuzu yanıtlayan BNY – Kıdemli EMEA Bölgesi Piyasa Stratejisti Geoffrey Yu, Türk pay senedi piyasasındansa Türk tahvil piyasasının daha düzgün bir performans sergileyebileceğini söz etti. Yu, “Fed faiz indirimine gittiğinde gelişen piyasalar olumlu bir ivme yakalıyor. BIST100 bundan faydalanabilir fakat ABD iktisadı yavaşlarsa, Avrupa ve Çin’in aslında büyüme zorlukları yaşadığı bir ortamda pay senedi piyasasında güçlü bir ayrışma görmeyiz” dedi.
Buna karşılık Yu, Türkiye tahvil piyasası için uygun bir ortam olduğuna dikkat çekerek şunları söyledi: “BNY olarak müşteri konumlarının Türkiye tahvil piyasasında getiri eğrisinin uzun tarafında konumlandığını görüyoruz. TCMB faiz indirimi yapmadı, enflasyon düşüyor ve Türkiye’nin kredibilitesi yüksek. Bu değerli bir öge.”
Yu ayrıyeten, “Tahvil piyasasına Nisan ve Mayıs ayında sonlu giriş olduğunu takip ettik. Fed’in faiz indirim süreci ile Türk tahvillerine girişin artmasını bekliyoruz. Türkiye’de hala carry trade için talep var. Dolar konumlarını azaltmak isteyen yatırımcılar Türkiye’nin cazip carry trade getirisinden yararlanmak isteyecektir.” değerlendirmesinde bulundu.
